天然气板块10股望受益
杭锅股份（行情，资金，股吧，问诊）：行业需求不旺，业绩依旧低迷
类别：公司研究 机构：海通证券（行情，资金，股吧，问诊）股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2013-04-26
事件：
2013年1季度营收同比下降34.13％，净利润同比下降8.91％。营业总收入16.12亿元，比上年同期下降34.13％；归属于母公司所有者的净利润为7467.00万元，比上年同期下降8.91％；综合毛利率12.38％，同比上升3.65个百分点；基本每股收益为0.19元。
公司同时公布2013年上半年业绩预期：归属于上市公司股东的净利润变动幅度-30％至0％。
点评：
营收、净利润不同程度下滑，下游产业不景气为主因。本期公司营业收入同比下降34.13％；归属母公司净利润同比下降8.91％，公司业绩同比下滑主要缘于：1）钢铁行业持续不景气；2）电力投资及新增装机放缓；3）公司有意控制贸易业务规模；4）部分项目推迟到2季度发货。净利润降幅小于收入降幅缘于毛利率同比提升3.65个百分点。
毛利率同、环比均上升，缘于贸易业务比重暂时降低。本期公司综合毛利率12.38％，同比上升3.65个百分点，环比上升2.67个百分点。毛利率上升的主要原因为公司有意控制贸易业务，毛利率较低的贸易业务占收入比重暂时降低。
期间费用率上升，管理费用为主因。公司期间费用率5.91％，同比上升2.58个百分点。其中，管理费用率同比提升1.94个百分点，主要原因是销售总额下降的同时公司管理费用同比增长14％所致；销售费率、财务费率基本维持稳定。
应收账款增长较快，但部分账龄较长应收账款已收回。2013Q1末，公司应收账款17.67亿元，同比增长37.86％，增长较快主要原因是公司主要客户所处的冶金行业受宏观政策影响利润大幅下滑，银行收紧对钢铁企业的贷款，客户资金困难，大幅影响了公司销售回款速度。2013年一季度已收回部分账龄较长应收账款，故本季度末公司应收账款总额比2012年底有所下降。
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长7.49％、4.64％、5.60％，每股收益分别达到0.91元、0.95元、1.00元，目前股价对应2013年动态市盈率为14.25倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年12-15倍市盈率，对应股价为10.92-13.65元，维持公司“增持”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率风险，坏账风险。
川润股份（行情，资金，股吧，问诊）三季报点评：业绩平稳增长，未来看润滑液压业务
类别：公司研究 机构：长江证券（行情，资金，股吧，问诊）股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2011-10-27
川润股份发布2011年三季报，主要经营业绩如下： 2011年前三季度公司实现营业收入5.15亿元，同比增长29.91％，实现归属于母公司净利润0.47亿元，同比上升19.85％，摊薄后每股收益为0.28元。从单季度来看，第三季度实现营收1.99亿元，同比增长18.97％，实现利润0.25亿元，同比增长13.52％。95w.com.cn
主要观点如下：
1. 报告期内收入平稳增长，润滑液压业务成收入核心增长极；
2. 低毛利率产品销售占比上升，毛利率同比下滑4个百分点，预计短期内毛利率难有改观；
3. 期间费用率同比、环比均下降，但净利率同比略下降，全年的净利率预计在9％以下；
4. 预计公司2011、2012年的营业收入分别为7.7亿、9.2亿，每股收益分别为0.33元、0.42元，对应10月24日收盘价的PE 分别为29、23倍，维持“谨慎推荐”评级。
富瑞特装（行情，资金，股吧，问诊）：需求和产能均超预期，业绩释放有望加速
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2013-05-27
富瑞特装投资要点
推动LNG产业链迅速发展的主要逻辑是两个价差：（1）管道气门站价低，动力用LNG价高，该价差决定了上游供气方建设加气站动力大；（2）动力用LNG的价低，柴油价高，燃料的经济性造就了LNG汽车的需求。同时，LNG重卡客车售价高于柴油车，中游车厂亦有推广动力。
预计车用LNG瓶需求量从2012年的约4.7万支扩大到2015年的超过30万支，行业产能从2012年的5万余支扩大至2014年的20余万支，产能扩张与需求增长相匹配，毛利率大幅下滑概率不大。预计富瑞的产能将从目前的4万支扩大到2014年的10万支，我们预计公司未来三年市占率可维持在40％之上。公司正在主要省市推广售后服务网点，这将巩固公司的竞争优势。
富瑞其他低温应用产品市场需求旺盛。公司的加气站设备、撬装液化装置、锅炉改气设备在手订单充裕，毛利率较高，并且公司已决定扩建厂房，增加上述产品产能。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.95、3.05、4.47元，增速分别为129％、56％、47％。按照2014年30-35倍PE区间，给予目标价区间92-107元。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性；未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期；行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。