嘉必优(688089)今日申购，申购代码787089，申购价格23.90，单一帐户申购上限7500股，申购数量500股整数倍，中签缴款日为12月12日。

　　主营

　　主营多不饱和脂肪酸ARA、藻油DHA、唾液酸SA、天然β-胡萝卜素等多个系列产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于婴幼儿配方食品、膳食营养补充剂和健康食品、特殊医学用途配方食品等领域。2018年ARA、DHA、SA、天然β-胡萝卜素分别贡献收入的80%、17%、3%、1%;近三年年均复合增长14%、83%、406%和348%。2018年外销占比30%。

　　行业分析

　　上游：上游主要为农业和化工行业 ;

　　下游：下游主要为婴幼儿配方食品、健康食品、生物制药等行业。

　　行业情况：

　　1、生物产业发展概况

　　根据《“十三五” 生物产业发展规划》，“十二五” 以来，我国生物产业年复合增长率达到 15%以上，保持快速增长，2015 年产业规模超过 3.5 万亿元。到 2020 年，预计我国生物产业规模达到 8-10 万亿元，生物产业增加值占 GDP的比重超过 4%，将成为国民经济的主导产业。

　　2、营养素产业发展概况

　　健康与长寿是人类永恒的追求，随着物质生活的日益丰富，人们对于健康的关注度越来越高，营养、健康等领域已成为人们关注的重点。根据中共中央、国务院颁布的《“健康中国 2030” 规划纲要》，到 2020 年，国内的健康服务业规模将超过 8 万亿元，到 2030 年，这一数字则将超过 16 万亿元。预计我国营养素及健康解决方案的需求将持续增长。

　　3、行业市场容量

　　(1)行业市场容量

　　公司前的主要产品包括 ARA和藻油 DHA，可广泛应用于婴幼儿配方食品、健康食品、膳食营养补充剂等领域，市场容量呈逐年增长趋势，根据咨询机构Coherent Market Insights 的预计，2018 年，全球 ARA 和藻油 DHA 市场容量为4.47 亿美元，到 2026 年，全球 ARA 和藻油 DHA 的市场容量将达到 12.26亿美元，2018 年至 2026 年，行业内市场容量将保持 13.45%的复合增长率，保持快速增长。

　　

　　(2)行业下游应用情况

　　预计到 2026 年，婴幼儿配方奶粉对 ARA 和藻油 DHA 的需求将占到全行业的 47.43%，市场容量为 5.81 亿美元。此外，健康食品对 ARA 和藻油 DHA 的需求将达到 3.45 亿美元，占全行业的 28.18%。婴幼儿配方奶粉和健康食品是ARA 和藻油 DHA 最主要的应用领域。

　　(3)行业区域分布情况

　　目前，全球的 ARA 和藻油 DHA 的市场主要分布在北美、欧洲和亚太地区，预计到 2026 年，亚太地区的市场份额将超过北美，成为全球 ARA 和藻油 DHA最大的消费市场。根据 Coherent Market Insights 的数据，北美地区市场份额将从 2018 年的 36.19%下降至 2026 年的 31.40%;亚太地区市场份额将从 2018年的 30.53%增加至 2026 年的 34.61%。

　　(4)行业增速情况

　　1)行业整体增速情况

　　根据 Coherent Market Insights 的报告，2018 年，全球 ARA 和藻油 DHA市场容量为 4.47 亿美元，到 2026 年，全球 ARA 和藻油 DHA 的市场容量将达到 12.26 亿美元，2018 年至 2026 年，行业内市场容量将保持 13.45%的复合增长率，保持快速增长。

　　2)ARA 产品增速情况

　　根据 Grand View Research 的预计，ARA 产品从 2018 年到 2025 年的市场规模复合增长率 5.75%。

　　3)藻油 DHA 产品增速情况

　　根据 Grand View Research 及 Coherent Market Insights 的数据测算，藻油DHA 的行业规模将从 2018 年度的 2.57 亿美元提升至 2025 年的 7.58 亿美元，年复合增长率为 16.70%

　　财务状况

　　2013-2018年以及2019年上半年，嘉必优营业收入分别为2亿元、1.87亿元、1.81亿元、1.9亿元、2.29亿元、2.86亿元、1.47亿元。2014-2018年分别同比增长-6.76%、-2.88%、4.77%、20.42%、25.18%。

　　同期，嘉必优净利润分别为0.47亿元、0.38亿元、0.2亿元、0.46亿元、0.66亿元、0.98亿元、0.63亿元，2014-2018年分别同比增长-19.36%、-48.1%、137.16%、41.49%、49.16%。

　　小结

　　嘉必优自主开发集成工业菌种定向优化技术、发酵精细调控技术、高效分离纯化制备技术。研发微生物选育与创新、细胞代谢调控工艺、精制与分离工艺。

　　发酵系统装配了先进气流分布器的发酵罐，可提高发酵效率和降低能耗;流程气体分析仪器实时监控菌体的代谢情况，并在线实时精细调控发酵过程的关键参数，保障高生产效率和产品品质。自主研发的低温二次包埋微胶囊系统是粉剂产品的核心制造装备，其在线剪切、二次包埋等工艺大幅提升了粉剂产品的包埋率，大幅提升了粉剂产品的感官性状和稳定性。

　　采用自动化控制系统对全工艺流程的关键参数进行在线实时、自动化控制，如发酵过程中的发酵温度、培养液浓度、投料时间、搅拌速度等参数，生产过程中的压力、温度、反应时间等参数，微胶囊粉剂生产的配料及喷雾干燥等生产工艺环节已实现全自动化控制。通过多年的产业化经验，将工艺参数判断的准则和自动控制系统相结合，构成了ARA及DHA等产品的精细调控技术。