国泰君安

　　事件：

　　2013年7月8日公司发布业绩预增修正公告，预计2013年度1-6月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30%-40%。

　　点评：

　　中报业绩预增向上大幅修正，显现核心竞争力。中报业绩预增区间由10%-30%大幅上调至30-40%，高于我们此前30%的预期。我们认为业绩上调源于：①营销网络开始发力，订单大幅增加，销售收入增加；②产品结构优化，高毛利率的中高端直梯和重载扶梯占比增加；③零部件自供比例增加，以及稀土、铜铝等原材料成本下降，导致毛利率增加。

　　重申公司是行业竞争格局变化的最大受益者。未来行业竞争格局两大变化趋势：①内资电梯份额会持续上升，驱动力主要来自内外资技术差距缩小、内资市场响应速度更快、地产商盈利收窄内资性价比优势凸显等；②内资电梯集中度提升，驱动力来自试验塔和维保规范等政策提高行业准入门槛，小企业可能被淘汰出局。康力电梯 是竞争格局变化的最大受益者：基于①完善的制造和营销网点布局；②相比外资同行，具有性价比、市场响应速度、吸引人才的机制等竞争优势；③相比内资同行，管理团队更积极进取。2012年公司市场份额2%多，凭内生式增长，预计5年左右将超过5%；如果采取外延式扩张，预计市场份额可达10%。

　　盈利预测与投资建议：2013-2015年EPS由0.64、0.79、0.98元分别上调至0.69、0.89、1.16元，目标价由14.7元上调至17.5元，相当于13年25倍PE，低于未来三年CAGR，“增持”。

　　风险提示：地产新开工大幅下滑；原材料成本上升。