作者：周英皓
　　上周国际现货黄金报收1215.26美元/盎司，较前一周收盘价下跌12.34美元。受美国就业增长强劲以及美元指数创年内新高所带来的压力，上周末时段贵金属全线承压跳水并大幅收跌。美国劳工部还将4月和5月的非农就业岗位增幅上修了7万。6月新增非农就业岗位19.5万，强于预期，会推高美国利率，并将美联储减少量化宽松政策规模的时间预期提前。只要QE退出预期不去那么金价犹如泰山压顶，中期乃至长期都将难有所表现。
　　一周行情综述 
　　上周国际现货黄金报收1215.26美元/盎司，较前一周收盘价下跌12.34美元。受美国就业增长强劲以及美元指数创年内新高所带来的压力，上周末时段贵金属全线承压跳水并大幅收跌。在非农就业报告公布前，美联储官员讲话都一直表示今后的货币政策取决于经济数据和增长速度，而本次的就业数据意外走高则表现出经济复苏的良好势头，在来自房地产和制造业数据接连走好后而一直让美联储头疼的就业问题也得到遏制。美国6月非农就业报告中几乎所有分项指标都被视为经济积极表现，显示就业市场正在趋稳。报告显示6月新增非农就业岗位19.5万，预估为16.5万，失业率则持稳在7.6%，因就业人口增加。美国劳工部还将4月和5月的非农就业岗位增幅上修了7万。6月新增非农就业岗位19.5万，强于预期，会推高美国利率，并将美联储减少量化宽松政策规模的时间预期提前。只要QE退出预期不去那么金价犹如泰山压顶，中期乃至长期都将难有所表现。
　　欧洲央行宣布维持指标利率于0.5%之后，宣称其将长时间维持利率于低档，且可能进一步降息，对美国联邦储备委员会(FED/美联储)退出印钞计划所造成的动荡做出回应。德拉吉在一场记者会上表示，“管理委员会预期，欧洲央行指标利率将会有一段较长时间维持在当前或更低的水准但并未明确说明欧洲央行指标利率维持在纪录低点会有多久。虽然欧洲执政者继续实施宽松的货币政策刺激经济增长但葡萄牙与希腊的紧张局势恐将削弱市场的信心。在葡萄牙财政部长与外交部长于上周初相继辞职后，该国就陷入了当前这一轮政治危机，这也使得外界担心其可能无法如期履约来继续获得总额780亿欧元的援助款。一旦该国政府因内部意见不合被迫提前解散，那么其基于国际债权人援助计划进行经济改革及整顿的进度就又会遭受重创。令市场的避险情绪一度大幅升温。但可喜的是本次事件有惊无险，上周末时段葡萄牙总理科埃略(Pedro Passos Coelho)已经与该国执政联盟中较小党派人民党(CDS-PP)的领导人就继续联合执政一事达成了最后的共识，这使得该国逃过了重新大选的命运。欧洲央行(ECB)，鉴于评级机构标普(Standard & Poor's)此前已经把塞浦路斯的评级由选择性违约上调回了原先的CCC+，央行将考虑重新接受塞浦路斯政府债券作为抵押品。这也意味着该国此前的债券转置减记做法及其结果已经得到了欧洲央行的认可。
　　本周美联储联邦公开市场委员会将在7月10日发布会议记录，伯南克在6月决议中表示，若美国经济如预期般复苏将在年末时减少资产购买规模，而部分货币委员前期讲话也透露，美联储可能最早于9月份开始行动，会议纪要或为未来政策提供更多指引。不过，美国经济数据仍是关注焦点所在，只有宏观数据持续改善，确认经济复苏前景，才能为美元中期上涨奠定坚实基础。此外，美联储发言人表示称，美联储主席伯南克周三(北京时间下周四凌晨)出席美国国家经济研究局主办的一次会议时，会就美联储自诞生至今100年来的历史、政策记录，经验教训及未来前景等状况发表演讲。鉴于此前伯南克刚刚在上月推出了量化宽松(QE)措施的退出路线图，他此后于下周的这一会议上讲话时对货币政策前景所作的进一步评述就将受到市场投资者的高度关注。
　　综合
　　黄金夜盘，来的晚却赶的巧
　　2006年上海黄金交易所（上金所）首推黄金（T+D），2008年上海期货交易所（上期所）推出黄金期货品种，实现了现货和期货的贵金属品种共存的格局。今年5月31日上金所再推周五夜盘，同年7月5日上期所夜盘正式运行。两大交易所对黄金交易时间的进一步完善使得中国两大主流贵金属交易所再次位于同一起跑线，在良性竞争和互动中前行。作为业内人士及投资者，我们乐观其成。
　　一、增加交易时间，降低交易风险
　　黄金作为重要投资品种，其市场规模近年来呈现井喷状态。作为全球24小时连续交易的贵金属市场，隔夜持仓交易的风险较其他投资品种更大。从两大交易所交易时间看，虽然上期所相对于上金所交易时间约短45分钟。但是两交易所贵金属交易时段基本覆盖了伦敦及纽约等主要的交易时段。因此，在激烈的美洲盘交易时段，投资者能积极参与其中。不但能处理白盘头寸的盈亏，同时也可以主动参与大波动行情。既能降低交易风险，又可降低持仓风险。但同时，我们注意到，欧美国家普遍实行夏令时和冬令时两个时制作为衍生品交易的时制，所以在其实行夏令时的时候，对黄金价格影响重大的例如GDP、非农就业人口、CPI等数据的公布时间段，未被夜盘交易时间所覆盖，潜在交易风险虽有控制但依旧存在，“连续交易”的时间段相对于主流的欧美市场还有一定差距。
　　二、增加跨市场、跨期套利机会。
　　金价波动大的时候往往在夜盘，价差较大的时候往往出现在交易比较活跃的时段。目前，黄金交易成本在1元之内，白银交易成本在15元之内。仅以4月中旬贵金属暴跌为例，在短短的几天内，就出现了较极端的黄金期现价差最高6元，白银期现价差最高360元的交易机会。在国内贵金属市场，上期所开黄金、白银夜盘之后，与上金所在交易时段上的同步将更方便期现套利交易者的操作，增加其交易机会。随着国内贵金属市场的不断完善，期现套利以及根据伦敦黄金价格和国内黄金价格比率套利的机会将大大增加。
　　三、市场有波动，夜盘有意义
　　两个月前数据显示，黄金2013年含资本性支出的边际成本为1300美元每盎司。这表明目前金价已经远低于含资本性支出的边际成本，并且在迅速逼近1104美元每盎司的边际成本。一旦跌破黄金生产边际成本，那么在生产成本曲线下10%的黄金将产生负现金流，这些黄金估计达到262吨，南非生产的黄金将有亏损风险。
　　黄金从年初的1700美元/盎司下跌至1200美元/盎司，下跌幅度超过25%，深跌之后存在反弹需求。
　　在虚拟与实物共存的贵金属市场，如果虚拟黄金价格不能反映实物黄金，那么这个市场将失去存在的必要性，投资者将会对交易黄金失去信心。我们始终认为，黄金跌的是价格而不是价值，因此从黄金边际成本角度分析也具有展开阶段性反弹的需求。
　　目前，无论是美国还是欧元区，利率都维持在一个历史低位，美国一旦确认退出QE，将首先表明其经济已进入稳步复苏阶段，提高0-0.25%的利率是下一阶段大概率将实施的经济政策。届时，除美国之外的所有国家都将会受到不同程度的影响。也许，美国退出QE对全球经济所造成的不确定性带给未来的是一个尾部效应。这种不确定性，回归到贵金属市场，所对应的将会是一个宽幅震荡行情。因此，预计下半年黄金将展开以1260为中轴上下200美金的宽幅震荡。
　　对于一个宽幅震荡的市场，黄金夜盘，来的晚却赶的巧，有其充分发挥的空间。