2013年8月26日股市走势预测:郭施亮：中国股市能适应T+0吗？
在当前新增规模资金匮乏的大环境下，T+0的交易机制不仅能够保障中小股民的交易公平，而且还能够起到激活股市的作用。但是在现货市场重启T+0之前，相关的监管措施必须进一步加强，否则将会重复当年证券市场的乱象。
　　原文如下：
　　“用好增量，盘活存量”是管理层对货币政策的新思路。如今，面对着国内上百万亿的银行存款以及年均八万亿的新增信贷量，该思路也将会得到灵活的发挥。
　　其实，管理层的新思路不仅能够运用在货币政策上，而且还能够运用至资本市场之中。以国内的股票市场为例，近几年市场的容量呈现出爆发式的增长，以沪深市场为例，当前的流通市值高达15万亿，而总市值也近21万亿。若以2001年的数据作为起点，即不足4万亿的总市值，如今也累计上涨近4倍。然而，在市场容量急剧飙升的同时，市场的新增规模资金却没有得到同步性的增长。以公募基金增长规模的速度为例，近几年其年平均增速不足3%，期间市场的年均扩容速度却是新增规模资金的数十倍，甚至上百倍。可见，在失去新增规模资金的拉动效应推动下，市场一味儿的扩容却造就股市的虚假繁荣。
光大证券的乌龙指事件成为近期市场关注的焦点。通过此事件，我们也可以清晰地发现当前国内股市存在的漏洞。以当天的交易行情为例，上午11时04分左右，光大证券因程序调用以及额度控制错误而导致股市出现瞬间性的暴涨，光大也因此蒙受巨大的损失。然而，正当市场为光大的突发性亏损而争议之时，午后光大证券却利用信息优势与时间优势，通过股指期货的套期保值工具得以挽回在现货市场中的巨大亏损。尽管当前光大证券陷入了无底之洞，但是其做法也让投资者意识到，在缺乏公平交易机制的大背景下，散户是难以实现盈利的。
　　根据数据统计，自2010年以来，国内先后推出了融资融券、股指期货、转融券等做空工具。笔者郭施亮认为，在不久的将来，还会推出国债期货以及个股期权等交易工具。值得一提的是，在上述的交易工具中，大部分的资金门槛超过30万元。另有数据显示，当前国内有87%投资者的资金量为10万元以下，而资金量超过50万元的投资者数量不足5%。可见，大机构大资金可以通过资金优势和信息优势在市场保持着垄断的地位。相反，缺乏资金与信息优势的中小股民只能通过买入做多才能实现盈利。一旦投资者出现了操作的失误，则他只能采取三种方式，其一是割肉离场；其二是低位补仓；其三是耐心等待。
　　于是，在当前新增规模资金匮乏的大环境下，T+0的交易机制不仅能够保障中小股民的交易公平，而且还能够起到激活股市的作用。不过，需要注意的是，T+0交易机制依然存在着一些漏洞。
　　第一、在股市整体趋势偏弱之时，T+0交易机制将会大幅度降低资金的使用效率。特别是在极弱的市场中，T+0的交易机制往往会起到削弱做多力量的负面作用。
　　第二、T+0交易机制会极大地增大市场的投机氛围。以历史数据为例，1995年就是因过度投机而暂停了T+0，期间股市的大起大落也会直接影响到资本市场的稳定性。
　　第三、T+0交易机制的实施或将完全颠覆过往的投资理念，以往的投资方法或将面临改变。的确，在T+1的交易时代，虽然股市的发展相当曲折，但是股市的整体运行节奏却相对平稳。假如开放T+0的交易机制，则会打破以往的交易理念，投资者或许需要更长的时间才能够适应。
　　总而言之，期货市场T+0，而现货市场T+1的交易机制显然不符合市场交易的公平性原则。但是，在现货市场重启T+0之前，相关的监管措施必须进一步加强，否则将会重复当年证券市场的乱象。
　　（《证券时报》快讯中心）

退出预期稍弱全球股市反弹
　　每经记者 郑步春
　　美股上周前三天延续跌势，但最近明显止跌回升。道琼斯指数上周四涨0.44%，上周五涨0.31%，收报15010.51点，但全周仍累计下跌0.47%。标普500股指和纳指走势却明显强一些，标普500上周累计涨0.46%，纳指一周累计涨1.53%。
　　近期左右美股走向的主要是市场对美联储下个月会否缩减购债规模的预期出现波动，当该预期强时，股指往往稍弱，而当该预期稍弱时，股指往往反弹。
　　美联储有两名官员于上周五发表了言论，但态度各异，故提供的指引有限。然而上周五美国公布的房屋数据明显较弱，这弱化了投资者对缩减购债的预期，对股市即构成支撑。数据显示，美国7月新屋销量由6月的49.7万幢降为39.4万幢，亦不及预期的48.5万幢。
　　欧股上周走势震荡，前期走势较强的法国股市上周累计跌1.32%，前期稍滞涨的德国股市全周累计上涨0.30%。
　　亚太股市上周较弱，印尼股市上周稍早惨跌，最后3天企稳，不过全周仍累计大跌8.73%。日本股市上周几乎持平，韩国股市上周累计跌2.60%，中国香港股市全周跌2.91%。亚太股市动荡与美联储缩减购债规模预期相关，这引发部分资金逃离亚太。

渣打看好股市 发达国家机会多于新兴市场
　　⊙本报记者 朱周良
　　渣打银行集团财富管理部在最新发表的全球市场展望报告中指出，尽管各种经济指标依然疲软，但该机构仍坚信发达国家的经济增长会从目前的水平加快。因此，渣打更加坚定地看好全球股票，且认为发达市场的机会多于新兴市场。
　　渣打指出，对于发达市场，有充分的理由可持乐观态度。美国尽管财政紧缩但经济仍持续增长，随着财政压力消退，增长可望加快；日本的政策提升了对经济增长的期待，改革议程是关键所在；至于欧洲，亦有曙光初现的征兆，不仅是核心国家，也包括边缘国家。但渣打对中国经济前景抱有疑虑。
　　新兴市场表现或继续相对落后
　　渣打银行集团财富管理部在报告中指出，从2010年底开始，新兴市场领涨全球的势头被逆转。过去18个月，新兴市场强劲经济表现背后的脆弱之处，成为各方关注焦点。与2012年的情况一样，中国今年的增长令人失望，目前全年GDP增长预测为7.6%左右，低于1月时估计的8.1%。由于中国对新兴市场的贸易流量举足轻重，如此境况显然不利于其他新兴市场地区的投资情绪。
　　在亚洲，货币走弱开始令区域内央行进退两难。经济增长前景令人忧虑，导致资金外流，对货币造成下行压力，亦增添了本地通胀压力。这样一来，央行在放宽政策上自然受到束缚。
　　在此情况下，渣打的投资偏好显著偏重发达股市，因为发达国家的经济增长可望增强，风险看来正在减退。渣打指出，这一偏好已考虑到新兴市场增长仍高于发达国家，以及新兴市场股票以市盈率及市净率计算日趋便宜的因素。
　　“我们认为新兴市场的盈利下行风险仍然过高，表现落后之势短期内难以扭转。”报告写道。
　　未来12个月最看好股市
　　渣打表示，全球股票仍然是其今后12个月最看好的资产类别。一如预期，随着对于美联储退市的担忧减退，股市迅速收复失地，今后几月可望再创新高。该机构建议比重偏低的投资者分批布局超配股票，并偏重于发达市场。
　　总体上，渣打预期，股市势头短期内会持续向上，尤其是发达市场。渣打倾向持有一个全球性多元化的股票投资组合，其中偏重发达市场多于新兴市场。该机构提升了发达市场相对于新兴市场的偏重程度，并将欧洲评级上调至超配，先前为标配。美股仍是渣打的首选，但该机构亦预期，欧股也会有好的表现，因为尽管公司盈利逊色，但欧洲经济下半年可望摆脱衰退。
　　具体来看，渣打指出，由于发达市场与新兴市场的经济基本面背道而驰，加上美元上升，该机构会继续偏重发达市场多于新兴市场。新兴市场年初至今的表现显著落后，这一趋势可能会持续下去。
　　不过渣打也指出，新兴市场股票的估值已变得日益吸引，但其认为盈利预期仍然过高，有可能向下修订，所以相信新兴市场要持续扭转表现落后之势，依然言之过早。不过由于多个新兴市场经近期调整后已呈超卖，短期内若出现反弹也不足为奇。
　　在选股上，渣打列出了两个首选主题——“高息及优质”股票与防御类股/早周期类股。
　　就高息及优质概念来说，渣打指出，由于预期今后六个月收益率只会逐步上升，其对于高息股主题仍感放心。该机构首选的证券包括那些有一贯且可持续派息记录，而且须具备若干“质量因素”，包括股本回报率高、盈利稳定、负债比率低以及股价走势向好。
　　另一类是防御类股和早周期类股。渣打预期，资金会逐步转移到防御类/早周期类股票，其中包括科技股以及部分非必需消费品股及金融股，该主题与美国关系较大。
　　渣打还特别提到了中国市场，并给出了“标配”的投资建议。虽然估值日渐吸引，大市也已接近2008年危机时的估值水平，但渣打对中国股市仍保持审慎。由于新领导班子较为专注改革，而增长势头尚未显现趋稳迹象，渣打表示，其只会选择性地进行投资，预期大市会维持在较宽区间内波动。即将到来的上半年盈利业绩披露期，对于评估盈利是否有所回升具有关键作用。
　　整体低配大宗商品及债券 
　　渣打对大宗商品的投资评级总体为低配，原因是新兴市场经济转弱，全球商品需求下降，供应过剩的情况可能维持。另外，该机构还预计，美元上升亦会令商品价格承受一定的下降压力。
　　具体到各个品种，渣打对黄金的评级维持低配。根据渣打的报告，持有黄金的机会成本高、美元看涨、黄金的避险需求下降等因素，持续压低金价。不过，渣打也表示，相信金价在目前水平即使再跌，跌势亦不会太急，因为零售需求始终存在，而且已有初步迹象显示通胀预期上升。“我们会趁现时金价反弹之际缩减尚余的黄金仓位。”
　　对工业金属，渣打维持标配评级，因为中国政策不确定性、未来会有新增供应、存货量高企等，都是令工业金属价格持续受压的关键因素。
　　不过，渣打对原油维持超配评级。渣打认为，由于石油输出国组织加强纪律约束，加上仍有一定的地缘政治风险，油价应会受到支持。“我们重申，美国方面的供应只会在较长期内逐渐增加，所以不大可能会在短期内对油价造成显著冲击。”
　　除了大宗商品，渣打也建议低配固定收益资产。该机构对G3（美、欧、日）政府债券维持低配，对10年期美国国债收益率长线看升。渣打表示，美国高收益债比重偏低的投资者可趁目前的弱势增持，同时该机构看好公司债多于主权债。对于G3主权债，渣打维持低配，并保持偏短的期限。
　　看好美元中期前景
　　对于外汇，渣打仍然看好美元前景，原因是美联储很有可能在今年底或明年初之前开始缩减量化宽松，美国经常账收支亦继续有改善。然而，渣打也指出，美元即使上升，步伐也可能只会是渐进式的。如果市场对于美联储退市的预期有变，可能导致外汇市场的波动加剧。
　　相反，渣打看淡欧元中期前景。因为对于美联储退市的预期升温，导致美元利率的上升速度可能会超过欧洲利率。不过，鉴于欧洲央行资产负债表收缩，加上主要来自德国的经常账正收支，欧元目前可能会得到一定支持。
　　另外，渣打也看淡日元和澳元的中期前景。因为日本央行继续大力放宽货币政策，而澳洲则可能在下半年再次降息。渣打对澳元维持看淡，一旦澳元出现反弹都会趁机减持。
　　渣打对人民币中期前景持中立态度，但总体上看淡亚洲（日本除外）货币的中期前景。
　　总体上，渣打预计，美元可能会以渐进的步伐上升，不过，如果市场对美联储退市的预期有变，波幅可能会扩大。在此情况下，本已受累于经济不振的亚洲货币可能会进一步承压。当然，若有关当局入市干预，货币走弱可能会有所缓和。
　　（上海证券报）

印尼股市暴跌 新兴市场QDII净值大幅缩水
　　每经记者 王瑞 发自北京
　　近日，在QE退出预期的影响下，东南亚等新兴市场出现了大幅下跌。截至8月20日的连续5个交易日，印度尼西亚雅加达综合指数暴跌14%。
　　印尼股市的暴跌，延续着投资于亚太地区QDII基金的噩梦。《每日经济新闻》记者注意到，5月20日~8月20日，国投瑞银新兴市场基金净值损失高达13.82%。
　　印尼暴跌QDII净值3个月最高损失14%/
　　8月13~20日的5个交易日内，东南亚市场出现了较大跌幅，印尼首当其冲，股市大跌14%。从今年5月20日创下历史新高5214点算起，印尼股市最近3个月累积下跌幅度超过20%。
　　“印尼股市暴跌，主要是因为本国疲软，QE退出则是导火索，外部原因是中国及全球增速放缓，导致大宗商品价格下跌。”招商全球资源基金经理牛若磊认为，“印尼经济长期依赖棕榈油、煤、非石油天然气等物资出口，(这些产品)价格下跌导致外汇收支恶化，同时GDP增速也已经连续4个季度下滑，海外投资者开始撤出资金。而外资的撤退导致印尼盾贬值，进口产品价格飙涨，从而推高国内通胀。”
　　从历史来看，每次美国收紧货币政策都会引发一些新兴市场危机事件，如1997年的亚洲金融风暴、1998年俄罗斯危机、1999年巴西危机等。
　　“由于美国货币政策的收紧预期才刚刚开始，这种影响还会持续一段时间。”融通丰利四分法(QDII)基金经理胡允畧认为。
　　上周，美联储发布的7月联邦公开市场委员会货币政策制定会议纪要显示，虽然尚无明确的时间表，但美联储缩减QE规模的观点已经获得了多数委员的支持，达拉斯联储主席Fisher甚至表示美国经济强大到足以开始退出QE。这意味着QE退出已经箭在弦上。
　　新兴市场的大幅波动，也使得重仓亚太市场的QDII净值雪上加霜。最新统计数据显示，国投瑞银新兴市场、建信新兴市场、上投摩根全球新兴市场年内的净值跌幅均超过12%。
　　虽然投资于印尼市场的QDII比重不算太大，但由于印尼市场下跌幅度较大，对相关QDII净值的影响也很大。
同花顺数据显示，截至上半年末，共有12只QDII基金持有印尼股票，规模达到4.22亿元，占海外投资金额的1.12%。其中华泰柏瑞亚洲领导企业持有该市场股票比例为12.68%；国投瑞银新兴市场投资印尼市场规模占比为7.24%，上投摩根亚太优势持有2.93亿元，占该基金净值规模的2.88%，易方达基亚洲精选投资印尼股市金额占基金净值比例为6.93%，上投摩根全球新兴市场投资印尼股市占净值比例为4.74%。此外，融通丰利、国富亚洲、博时大中华亚太精选、建信新兴市场、交银环球精选等也投资了印尼市场，但比重较小。
　　《每日经济新闻》记者注意到，8月20日当天，华泰柏瑞亚洲领导企业基金一天的净值跌幅就高达2.7%。而从5月20日至8月20日，投资比例较高的国投瑞银新兴市场基金净值损失更是高达13.82%，成了该统计区间内跌幅最大的一只基金。
　　后市展望 基金经理现分歧/
　　面对印尼市场的大跌，基金经理之间出现了明显的分歧。
　　“短期内我们看不到有什么原因投资印尼股市”，胡允畧向《每日经济新闻》记者表示，外汇市场已经反映出市场一直在抛售印尼卢比 (印尼卢比兑美元创了4年新低)，资本撤离印尼回流美国是事实。因此，印尼市场下行风险还是较大。
　　国投瑞银全球新兴市场精选基金基金经理汤海波认为，QE政策的影响主要体现在对资金流动的影响方面，因此印尼、印度等经常项目赤字严重的国家受到的冲击较大，“因为美国QE退出策略还没有最终成行，估计负面影响会在未来几个月内持续发酵”。
　　对于后市操作策略，汤海波表示，在仓位上不会做大幅变动，在选股上更偏重具有防御性的行业，以此来防范风险。
　　牛若磊表示，对于印尼和印度这样本国经济有问题的国家，影响可能会比较明显。经济疲软、美元外逃、本币贬值、通胀高企、政府紧缩，经济更加疲软，会形成一个恶性循环。“在经济企稳之前，没有机会”，因此在仓位上，将保持中性；在配置上，降低新兴市场的比例，增大发达国家市场或受益于发达国家经济复苏行业的配置。
　　上投摩根基金认为，虽然包括印尼在内的东南亚市场，现在表现欠佳，但是都没有出现像1997年东南亚金融危机时那样的崩溃状态，美国退出QE是中期的压力，投资人宜避开相关的股价回调。不过从长线来看，不论泰国、印尼、菲律宾市场近年来都出现了当地史上最稳定的政府，搭配世界工厂的形成趋势以及优良的人口结构，这个区域仍然是投资人必须长期关注的市场。
　　对于其他市场，不少基金经理则给予了更大的关注。牛若磊认为，美国经济复苏确立，股市和房地产市场都有很好的投资机会，股市估值不贵，盈利增长强劲。另外，即使长期国债利率上升，目前看来美国房地产的需求还是很强劲。欧洲经济见底可能性大，边缘国家的国债和公司债是好的投资标的，投资欧洲的房地产信托会有好的表现。
　　投资印尼市场QDII面面观
　　上投摩根亚太优势股票
　　投资市值：2.9亿元占基金净值比例：2.88%
　　该基金主要投资于亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、印度及新加坡等区域证券市场(日本除外)。
　　同花顺数据显示，上投摩根亚太优势股票投资印尼市场的金额为2.93亿元，占基金净值的2.88%。截至上半年末，上投摩根亚太优势股票基金规模为101.5亿元。
　　此外，《每日经济新闻》记者了解到，上投摩根另外两只QDII产品也不同程度地投资了印尼股市，其中上投摩根全球新兴市场股票投资该地区金额为303.16万元，占基金净值的4.74%；上投摩根全球天然资源投资该地区金额为19.92万亿，占基金净值的0.59%。
　　观点：印尼是长期必须关注的市场
　　长期来看，印尼的投资机会还是非常明显。
　　首先，有中国科技大厂在雅加达西城区大举买地，如果类似厂商此举跟以往一样是作为直接投资，那么可以很合理地假设，中国的世界工厂地位正在随着印尼卢比、泰铢、马来西亚令吉的贬值，加速转移到东南亚市场，未来东南亚的经济将会更有支撑，类似外国直接投资将会抵消外贸逆差对东南亚所造成的恶劣影响。
　　此外，东北亚市场人口老龄化的进程仍在持续，而东南亚市场人口红利优势明显，长期来看，未来东南亚更有消费需求以及经济成长潜力。
　　华泰柏瑞亚洲领导
　　投资市值：705.16万元占基金净值比：12.68%
　　该基金采取主动精选亚洲地区具有行业领导地位和国际竞争优势的企业，不低于80%的权益类资产将投资于亚洲领导企业。这只成立于2010年末的QDII，到今年上半年末，规模只剩下0.56亿元。
　　同花顺数据显示，该基金在二季度末持有印尼市场705.16万元，占基金净值的12.68%，成为投资印尼市场资金额占净值比例最高的基金。较为集中地投资某一地区，也成了分散风险的大忌。
　　印尼股市在截至8月20日的连续5个交易日内暴跌14%，使得重仓该地区的华泰柏瑞亚洲领导遭受了净值下跌之苦。8月20日一天，该基金净值跌幅就达2.7%。
　　不过，相对于其他QDII，华泰柏瑞亚洲领导在今年的表现不错，即便是在净值出现大幅下跌的8月20日，该基金在今年以来的业绩表现也在中上。截至上周末，该基金在74只可比QDII中排名第26位。
　　观点：投资集中风险暴露
　　展望第三季度，在美国经济复苏，资金流出新兴市场回流美国，国内调结构而放缓增速等前提下，预期亚洲股市可能不会有大波段的行情，但仍看好东南亚的印尼与泰国股市，因其内需持续增长，尤其在最近股市回调后，东南亚股市已相对具有投资价值。
　　第三季度基金的操作仍将精选个股并采取集中持股的投资策略，超配东南亚股市，增加澳洲股市的仓位。
　　融通丰利四分法
　　投资市值：444.95万元占基金净值比：0.75%
　　这是今年2月份才成立的QDII基金，因在仓位上对印尼市场持有较少，并未受到太大影响，8月20日甚至还有0.11%的涨幅。
　　所谓“四分法”是投资者在对自己的风险和收益进行综合考虑之后，将理财分为四种类型：即保本型、收入型、成长型和投机型。各种类型的投资理财方案在各种投资标的配置上具有不同的比例，但总体收益都与其风险成正比。
　　在投资范围上，该基金主要投资于以下四大类资产：美国高息债券及基金、美国能源类高分红上市公司及基金、亚太高息股票及基金、亚太房地产投资信托凭证(REITs)及基金。融通丰利四分法为基金中基金(FOF)，投资基金的比例不低于本基金净值的60%。
　　观点：发达国家吸引力更大
　　基金经理胡允畧告诉《每日经济新闻》记者，短期内美国QE退出及利率上涨会对市场带来难以估计的震荡。预期全球投资环境在可预见的一段时间内将会继续反复波动。在仓位操作上应该保持相对谨慎、保守的投资策略，并进一步提升对市场波动的承受能力。
　　胡允畧同时认为，现在比较有投资吸引力的市场是发达国家，美国经济持续复苏已非常明确，不同的经济数据都显示出美国经济下半年增速回升是大概率事件。当然短期内市场也会继续忧虑QE退出带来的影响，但美联储开始准备退市的原因是因为基本面有改善。
　　国投瑞银新兴市场股票
　　投资市值：316.83万元占基金净值比：7.24%
　　该基金投资于注册地或者主要经济活动在全球新兴市场国家或地区的公司或组织发行的证券。“经济活动在全球新兴市场国家或地区”指主营业务收入或利润的至少50%来自于全球新兴市场国家或地区，全球新兴市场国家或地区是指MSCI新兴市场指数成份中包含的国家或地区。
　　截至上半年末，该基金的总规模为0.437亿元。虽然投资印尼的比例仅为316.83万元，但持有印度尼西亚地区7.24%的资金规模，在8月20日当天净值便跌去了1.55%，受到了较大冲击。
　　观点：调整带来中长期投资机会
　　基金经理汤海波向 《每日经济新闻》记者表示，不做仓位上的大幅变动，在选股上较为偏重具有防御性的行业，以此来防范风险。
　　因为美国的QE退出策略还没有最终成行，估计负面影响在未来几个月持续发酵。但另一方面，亚洲国家普遍拥有较为充足的外汇储备，而且目前的浮动汇率也具有较大的弹性，因此亚洲金融危机再现的可能性不大。
　　汤海波认为，出现调整可能将是较好的中长期投资机会，QE退出政策在中短期可能会给新兴市场带来压力，但是目前新兴市场的估值已经在很大程度上反映了这个因素，同时新兴市场国家的资产负债表要远好于以前，再次出现金融危机的概率不大。
　　易方达亚洲精选
　　投资市值：570.59万元占基金净值比：6.93%
　　易方达亚洲精选主要投资于在亚洲地区(日本除外)证券市场交易的企业以及在其他证券市场交易的亚洲企业(日本除外)，对以上两类企业的投资合计不低于股票资产的80%；其他不高于20%的股票资产可以根据投资策略投资于超出前述投资范围的其他市场的企业。
　　截至二季度末，易方达亚洲精选基金净值规模为0.82亿元，投资印尼占基金规模的6.93%。这只基金在印尼股市暴跌之日 (8月20日)，跌去了1.89%的市值。今年以来的业绩在基金中排名靠后。
　　观点：抵御外部风险能力高
　　在对三季度的展望中，基金经理认为目前全球的通胀水平较低，而各主要经济体的复苏尚不稳定。当前市场对于美联储退出QE政策已形成了充分的预期，但是美联储的退出策略将遵循渐进灵活的原则，会力争避免阻碍实体经济复苏的势头。
　　亚洲地区是全球经济增速最高的地区，大量的贸易和经济活动在区域内部进行，抵御外部风险的能力明显高于其他新兴市场国家。
　　在全球流动性总量依然过剩的环境下，一旦经济增长和宏观政策的不确定性消除，过剩的流动性有条件回流估值相对吸引的亚洲市场，而今年以来不断强化的结构性分化行情在下半年将有所逆转。