晨报讯（记者 陈巧恩）作为一位著名的经济学者，许小年说他对楼市、股市和GDP“一问三不知”！昨天，在厦大经济学科同学会第一届成员大会上，中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年受邀为企业家们演讲。
让人大跌眼镜的是，他一上讲台就与大家来了个“约法三章”：“三个问题别问—楼市、股市和GDP，因为我一问三不知。即使我说知道，大家也别信。”许小年说，那些预测未来的人自己也不信自己的，“如果他相信自己的预测，他早就建仓去了，赚得盆满钵满，不会像我一样站在这个舞台上，给大家上课。”
【谈企业】
要学会应对未来
不要靠天吃饭，而要旱涝保收
楼市、股市和GDP都不讲，那么讲什么？在回答这个问题之前，许小年为“这堂讲座的意义”定了调：也就是相当于大家逛一次庙。他说，全世界都有庙，在科学如此发达的今天，宗教为什么持久存在，为什么大家都要去？
“你到教堂里有什么用？没什么用，但是你需要！”许小年认为，他的作用无非就是，大家去逛庙，然后碰到一个年纪不算大的老和尚。“不要指望老和尚告诉你未来做什么，不要幻想庙里有什么先知先觉的大师，没有人可以预知未来。”
许小年想表达的是，企业在不确定环境中，所做的主要事情就是应对未来的不确定性。“没有任何预测可以帮助你消除未来的不确定性，不要靠天（政府）吃饭，而是要旱涝保收，那才是真正的企业家。”
【谈经济】
处结构性衰退早期
喝板蓝根没用，要动手术
许小年演讲的题目是《结构性衰退与结构调整》。他认为，中国正处于结构性衰退的早期，和周期性衰退不一样，结构性衰退无法自我修复，“喝板蓝根没用，要吃消炎药，动手术，调整经济结构等”。
他指出，结构扭曲的根源在于政府主导的传统增长模式。比如片面追求增长速度，扭曲要素和资源价格政府管制，人为压低土地、资本、劳动、资源和环境成本；牺牲要素所有者（主要是农民、城镇职工和居民）的利益，实现企业的快速扩张和经济的高速增长。
另外，国民收入分配有利于政府和企业，居民收入比重下降。政府配置资源过程中的腐败寻租加剧了收入分配的失衡。
【谈出路】
还是要深化经济体制改革
企业要穿好棉衣雨鞋，熬过冬天
出路何在？劫富济贫吗？许小年说，解决目前中国经济的问题不是靠政府发钱，所谓拉动内需，拉动的应该是居民的内需，而不是政府搞重复投资。后者拉动的内需只能使过剩的产能更加严重，它是解决不了问题的。他认为，真正的解决方案是释放市场的正能量，“政府必须向后退，取消对经济随意的干预”。
许小年所指的是深化经济体制改革，但是阻力很大。换句话说，形势没有坏到一定程度，没有人会自己改自己。所以，许小年给企业的建议是，准备好足够的干粮过冬，不要盼望一个小时后雨过天晴，而是要自己把雨鞋穿好。当经济形势严峻到一定程度，没有别的办法，只有启动改革时，中国经济才能看到希望。
作者：陈巧恩
美联储停止QE威胁的不是债市而是股市
近日按美联储设想，QE的目的是要通过购买市场流通的债券降低利率，让利率低得没有投资吸引力，鼓励投资者购买原本风险更高、收益率也相应更高的证券。
而投资机构Cornerstone Investment Group的董事总经理Ronnie Spence指出，理论上说，这种追逐风险的行为应该推高资产价格，增加所谓“财富效应”。
但如果查看QE的实际效果，就会发现，只有股价的走势符合这一理论的推测。
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实际上，利率只是在美联储中止QE期间下降了。
Spence认为，利率响应QE停止而下降可能源于股市在预计美联储结束QE时下跌。
说白了，当所有的放缓QE风险其实都在股市的时候，放缓QE就不适合用来指代利率上升。
过往经历显示，在货币流动真正停止以前，交易者不会在市场交易中体现这种放缓。(本文来源：华尔街见闻)
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沪深股市昨上演惊魂跳水 尾市快速修复
本报讯 (记者 许超声)昨天下午，沪市大盘上演“惊魂”跳水，引发市场对蓝筹股的恐慌情绪，并导致股指大跌。
昨天，沪深股市受隔夜欧美股市上涨带动，沪深股市早盘高开，其后在银行股集体疲弱的拖累下缓慢回落后横盘整理。下午开盘15分钟后，招商银行、平安银行、民生银行等集体跳水，引发市场对蓝筹股的恐慌情绪，跳水蔓延至中国石油、中国石化的权重股，沪指在30分钟大跌逾40点，最低探至2030.55点。14时之后，市场恐慌情绪有所缓解，沪指及深成指回升收窄跌幅。截至收盘，沪指报2057.46点，下跌9.67点；深成指报8166.28点，下跌78.76点。分析认为，昨天，招商银行宣布启动350亿元A+H配股，市场担忧其吸金效应，与此同时，光大证券宣布为拟加大对存量证券类资产的处置力度，令市场对其抛售所持蓝筹股抱有疑虑。
分析人士表示，大盘跳水显示“8·16”事件带来的影响尚未完全消化，市场对于事件后续进展隐忧未褪。而跳水后的快速修复，则表明目前市场资金仍存在做多动力。
中国股市为何让人失去信心
金融观察家 顾铭德
最新汇丰PMI指数由上月47.7升到本月50.1，其中产出指数、新订单指数大幅上升，反映社会需求在企稳回升。该指数验证了中国经济软着陆、正常运行状态。该指数公布后，全世界股市受鼓舞当天普遍上涨，但是唯独中国沪深股市继续下跌。境外国际投资者看不懂反过来问，你们中国经济比我们好，为什么股市还跌？上月汇丰指数下跌，你们解释说经济下滑所以股市下跌，本月汇丰指数强劲上升，可你们股价还是下跌，什么原因？中国沪深股市成了全世界都看不懂、无法理解的股市。这说明：
第一，中国沪深股市经济“晴雨表”功能彻底丧失。中国股市涨跌与经济基本面相关度最低，这反过来证明股市现行体制出了问题。一个不能反映经济基本面的股市涨跌，说明股市基本职能完全丧失扭曲。
第二，沪深股市基本功能丧失，已经不是一年两年。从2008年美国金融危机爆发，中国经济作为世界经济增幅最快国家，股价跌幅成为世界第一，这种现象远的不说，近五年来基本如此。这正好说明，这五年来国家对沪深股市并没有真正重视，因为股市没有搞好，投资者大多数和机构大多数都不满意。领导不重视，才会出现连续五年股市丧失晴雨表功能现象。
第三，经济企稳与股市不涨的直接原因是大多数投资者不仅对中国股市失去信心，而且对中国经济失去信心，不再相信国家或其它任何专业机构公布的经济统计数据，这对国家长期稳定是不利的。当一个国家的中产资级、大部分投资者对国家经济没信心、对国家公布的数据没信心，不知道把资金投向何方，这样的现象国家高层应当高度重视了。
对此，我们对股市提出如下建议：其一，加快市值配售和优先股改革步伐。对于招行配股这类再融资行为，完全可以用优先股方式来进行，变再融资利空为利多题材。其二，加快修改《证券法》等法规，对造假行为的惩罚纳入法制化、规范化轨道，使造假行为所付出的成本提高到与收益相平衡的地步。第三，现行周五休市后集中公布信息的方式需要完善。新一任证监会每到周五休市后公布相关和必要信息。但是，有些重要信息需要及时公布。少数人利用周五可能公布的信息在交易时兴风作浪。比如利用周五可能发布新股发行信息的心理压力，打压股市等等。如果证监会信息发布改为平时与周五收市后两种方式，可减少周五股市动荡现象。总之，沪深股市到了最高层高度重视的阶段。
周边股市连续暴挫 A股打破“跟跌魔咒”
就在A股市场为光大证券乌龙事件争论不休之时，受美联储QE即将退出打击，东南亚多国的股市、汇市却出现了连续的跳水行情。然而，与以往不同，由于国内资金市场存在一系列有利因素，在这轮下跌行情并没有跟风，反而形成了较为抗跌的独立走势。对此，市场人士认为，在消化三方面利空后，A股市场还将迎来上扬机会。
周边市场
印度股市6天跌8.30%
由于美联储退出量宽政策的时间越来越近，导致外资加速撤离新兴市场并出现回流发达国家，亚太股市继6月初暴跌后，再一次成为受QE退出影响最大的地区。特别是在道琼斯指数连续6天下跌影响下，亚太股市、汇市双双遭遇了严重打击。
从8月16日开始，受本周三美联储公布7月货币会议纪要预期影响，东南亚国家股票市场出现连续几天的剧烈震荡。截至昨日，6天来，印度股市最大下跌幅度为8.30%，泰国股市最大下跌幅度为8.81%，马来西亚股市最大下跌幅度为4.58%，菲律宾股市最大下跌幅度为7.1%，新加坡股市最大下跌幅度为5.16%，越南股市最大下跌幅度为4.75%。同时，亚洲其他主要股市也受到波及，但相对比较抗跌。6天来，上证综指最大下跌幅度为2.50%，日经225指数最大下跌幅度为3.74%，韩国综合指数最大下跌幅度为4.42%，中国香港恒生指数最大下跌幅度为4.44%，中国台湾加权指数最大下跌幅度为1.9%。
资本撤退对亚太汇市造成巨大的影响。彭博汇编资料显示，在过去3个月，亚洲最主要的12大货币仅日元、人民币和港元对美元升值，其余全线贬值，其中印度卢比贬值11%、马来西亚林吉特贬值8.8%、菲律宾比索贬值6.5%、泰铢贬值6%、印尼盾贬值5.7%表现最差。
尽管资金回流欧美市场，但受削减QE规模影响，欧美市场仍然表现疲软。其中道琼斯指数自8月14日开始，到8月22日，连续6天下跌，使得道琼斯指数自8月以来调整幅度已达到4.44%。欧洲三大股指8月以来出现了明显的滞涨回落，其中法国CAC指数下跌0.01%、英国富时指数下跌2.64%、德国CAD指数下跌0.01%。
A股市场
五大优势助A股抗跌
金百临投资咨询首席分析师秦洪认为，“这次A股如此抗跌，从宏观经济、贸易顺差、外汇储备、资本管制、市场估值等方面来看，存在五个方面的优势。首先，周四出来的中国8月汇丰制造业PMI预览值升至50.1创四个月高位，说明中国经济已有复苏迹象，经济筑底盘升就是未来一两个月的事情。而国家近期推出的包括 设立中国上海自贸区，中国宽带战略提速 等重大事项，都证明一系列政策利好正在聚集。其次，7月份我国进、出口增速双双转正，贸易顺差达到178亿美元，说明外资流入继续呈现平稳发展态势。其三，截至2012年末，我国有超过32900亿美元的外汇储备，居全球第一，可以抗击任何形式的货币大战。其四，目前我国实行的是人民币经常项目下的可兑换，而资本项目下兑换仍没有放开，这就有效的防止了资金短期大幅流出中国。最后，中国股市并不像美国和印度正处于历史高位，目前中国的股市依然处在山脚下，而A股股票整体估值仅为12.36倍，处于历史最低水平附近。加上这次亚太市场受影响最大的是市场规模偏小的国家和地区，对于中国这种成熟性市场影响甚少。”
A股把脉
后市震荡盘升概率大
尽管今年以来沪指较去年底下跌了9.33%，但在经过6月份的大幅波动后，市场稳定性越来越强。
对此，海通证券总部分析师张琦认为，“目前来看，对市场影响比较大的仍然是IPO重启和再融资扩容，由于IPO暂停了近9个月，今年整体融资水平较去年大幅下降；所以，不排除最后4个月启动IPO和放开再融资限制。其次是宏观经济，虽然目前宏观经济已经出现筑底现象，包括煤炭、稀土、钢铁、化工等原材料价格出现了一定幅度上涨，但是社会总需要还是不太旺盛，这可能会使得宏观经济出现一定牛皮波动，如果这样将会限制指数向上的空间。第三是外围市场影响，本次因美联储退出QE已引发了东南亚一些国家的股市以及汇市波动，如果真正启动退出，对全球资源性产品的价格还是有影响，但具体程度有多大，还要看未来的发展。”
“当然，从未来A股市场发展看，上述利空因素在经过反复消化后，已经不具备多少杀伤力。”张琦表示，“8月份沪指基本就是围绕2080点进行波动，随着宏观经济数据的不断好转，9月份、10月份市场在指数表现上肯定会出现比较大的转机。特别是IPO重启靴子落地后，可能会由此产生一波行情，不排除指数将震荡上2200点回补上方缺口。总体来看，今年四季度是最充满机会的一个时间节点。”
A股操作
两思路挖结构性热点
自上周五市场遭遇光大证券乌龙事件的波折后，原本出现转机的周期性蓝筹品种再一次陷入了被动。可以预期，在未来一段时间中，包括有色、煤炭、银行、券商等权重股仍缺乏趋势性机会；同时，创业板股票在经过反复挖掘后，再次全面爆发的机会越来越小，尽管创业板指数还将创新高，但更多的创业板股票将面临获利回吐压力。
就后市操作，市场分析人士指出，在国家宽带战略大背景支撑下，当前吸引资金流入的文化传媒补与信息服务板块将是主要的掘金地。
进入8月之后，文化传媒板块的股票市场风格发生了转换，从前半个月的表现可以看出，前期强势板块以及创业板个股开始回调。上海证券投资顾问黄昌全认为，从文化传媒子行业来看，除影视动漫板块外，包括互联网、平面媒体等子行业均微幅上涨，未来主要挖掘具有事件催化剂的个股以及互联网游戏题材个股。
由于宽带中国首次上升到国家战略层面，国务院发文意义重大，表明宽带中国已正式上升为国家战略，这将延续和加强A股市场上信息服务板块的炒作力度，所以，需要挖掘这一大概念中的潜力股补涨机会。对此，平安证券投资顾问曾庆认为，首先是硬件产品，如智能手机、平板电脑、智能电视等，其次是互联网及移动互联网涉及的宽带中国、信息安全、智慧城市、智能医疗等概念。
潜力个股：蓝色光标、凤凰传媒、华谊兄弟、华策影视、中南传媒、人民网、国民技术、航天信息、大恒科技、二六三、广联达、万达信息、东软集团。
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创业板逼近历史高点
本周主板低迷不振，反而刺激资金回流前期经历调整的创业板市场，使得创业板指本周五天连涨。其中，周五创业板指在盘中一度突破前期高点1219.12点，创出1225.89点新高，随后出现杀跌，但吸引了更多买盘，最终报收于1219.82点，劲升1.90%，离历史顶峰1239.60点近在咫尺，并放出322.92亿元的史上第四大天量。
就后市走向，一直对创业板“情有独钟”的华龙证券副总经理邓丹提醒投资者应“见好就收”。他认为，创业板整体牛市不必质疑，创业板指数刷新历史纪录已是板上钉钉。但在坚持长期看好创业板前景的前提下，短线风险累积程度已经很高，指数刷新历史只是主力诱多行为，不可小觑。
东南亚股市动荡 A股受影响料有限
数据来源：大智慧投票箱
本周，新兴市场股市和汇市出现调整，加重资金外流的担忧。那么，外围市场的动荡会对A股市场产生多大影响呢？本次联合调查分别从“您认为是什么因素造成近期东南亚股市的下跌？”、“您认为东南亚股市的下跌是否已经到位？”、“您认为东南亚股市的下跌是否会拖累港股市场？”、“您认为东南亚股市的下跌将对A股市场带来怎样的影响？”和“您认为8月份上证指数能否收复2150点？”5个方面展开，调查合计收到1100张有效投票。
东南亚股市下跌未到位
近期，一些东南亚国家股市出现快速调整，印尼综合指数8月16日至8月20日调整幅度达到11%，印度孟买SENSEX30指数8月16日至8月21日跌幅7.5%，泰国、菲律宾等国股市也出现大幅下挫。外汇市场方面，虽然印尼等国向市场抛售美元，但是印尼卢比、印度卢比、泰铢以及菲律宾比索兑美元都出现快速贬值。那么，是什么原因导致了东南亚市场的动荡呢？
关于“您认为是什么因素造成近期东南亚股市的下跌？”的调查结果显示，选择“正常技术回调”、“资金撤离”、“外资刻意做空”和“说不清”的投票数分别为226票、122票、87票和470票，所占投票比例分别为24.97%、13.48%、9.61%和51.93%。从调查结果上看，虽然有将近四分之一的投资者认为近期东南亚股市的调整主要是正常的技术性回调，但更多的投资者则选择了“说不清”，或许是认为另有原因，或许是认为是多重因素使然。
笔者认为，近期东南亚市场的动荡主要是对美联储退出量化宽松（QE）的提前反应。近期美联储重申，最快可能在9月份缩减QE。而最新公布的7月份美联储会议纪要显示，多数委员赞同退出QE，从而引发资金回流美国，对新兴市场股市和汇市形成冲击。
本周五，受美国经济数据较好等因素影响，日经225指数和韩国KOSPI指数分别上涨2.21%和1.14%，而东南亚股市在快速调整后也初步回稳，这是否意味着东南亚股市已经安全度过动荡期呢？
关于“您认为东南亚股市的下跌是否已经到位？”的调查结果显示，选择“还有很大下跌空间”、“基本到位”和“说不清”的投票数分别为519票、291票和290票，所占投票比例分别为47.18%、26.45%和26.36%。从调查结果上看，虽然短期东南亚股市出现较大幅度调整，但是近半数投资者认为其调整尚未结束，还有很大的下跌空间。相比之下只有约四分之一的投资者认为调整基本到位，显然谨慎的观点略占上风。
我们认为，虽然近期东南亚股市和汇市出现大跌，资金出现外流，但是新兴市场在汇率、外汇储备等方面较1997年有明显的改善。美联储退出QE短期有影响，但触发新一轮金融危机的可能性不大，东南亚股市未来进一步调整的幅度或将比较有限。
港股会有冲击
A股受影响不大
本周三和周四，沪深股指和香港恒生指数表现偏弱，很大程度上受制于东南亚市场的调整。如果后市东南亚市场继续走弱，是否会对港股和A股形成进一步拖累呢？
关于“您认为东南亚股市的下跌是否会拖累港股市场？”的调查结果显示，选择“会”、“不会”和“说不清”的投票数分别为704票、299票和97票，所占投票比例分别为64.00%、27.18%和8.82%。从调查结果上，投资者普遍认为东南亚股市若调整会对港股形成拖累。
不过，关于“您认为东南亚股市的下跌将对A股市场带来怎样的影响？”的调查结果显示，选择“负面冲击”、“仅有心理影响”、“没有影响”和“说不清”的投票数分别为467票、502票、62票和69票，所占投票比例分别为42.45%、45.64%、5.64%和6.27%。虽然四成的投资者认为东南亚股市调整对A股有负面冲击，但是相比较下投资者倾向于心理的影响更明显一些。
对比以上两项调查结果，投资者认为东南亚股市波动对港股影响更大一些，而对A股的影响相对小一些。主要原因是，A股市场主要受国内政策和资金面的影响，与全球股市的联动性明显弱于港股。
沪指短线走势偏谨慎
最近几个交易日，上证指数多在20日均线和60日均线之间震荡整理。虽然周五盘中一度出现急挫，但是随后股指出现持续反弹，回升至20日均线之上。创业板指数更是向上创出新高，资金的做多意愿并未有明显的减弱，这是否意味着8月份股指仍有希望挑战2150点呢？
关于“您认为8月份上证指数能否收复2150点？”的调查结果显示，选择“能”、“不能”和“说不清”的投票数分别为440票、607票和53票，所占投票比例分别为40%、55.18%和4.82%。从调查结果上看，投资者对于后市的判断存在差异，约四成投资者认为8月份最后几个交易日有收复2150点的可能，不过约五成投资者则较为谨慎，对于指数上行的空间预期不高。
笔者认为，8月16日在光大“乌龙”事件影响下上证指数最高上摸2198点，但由于是受突发事件影响，故2198点参考意义不大。随后股指在投资者亢奋情绪推动下，最高上摸2152.99点，这个点位反映出了市场在乐观氛围下所能达到的高度，因此将其作为阶段性反弹压力位的参考作用要更大一些。
就短期市场走势而言，目前上证指数20日均线依然保持小幅上移的格局，而60日均线则小幅下移，两者之间差距正逐步缩小，后市股指继续震荡整理的余地不大。周五的异常波动也预示着短期股指将面临方向性选择。若后市股指向上站稳60日均线，则仍可看高至2150点附近。反之，如下穿20日均线，则后市宜多一份谨慎。板块方面，随着市场热炒科技股，一些前期涨幅相对落后的科技股近期纷纷走强，故可适当留意一些科技类个股的补涨机会。 （作者系大智慧分析师）