特高压投资加速 智能电网概念股最给力 智能电网概念股一览
编者按：国家电网公司发展策划部主任张正陵接受《路透》采访时表示，特高压（UHV）智能电网对内地电力发展是必须的，未来五年国家电网将投入6200亿元人民币，建设20条特高压线路，以将西南的水电和西北的风电传输至中国东部。发展特高压电网不仅是技术革新，还实现远距离运输，解决中国可再生能源的大规模开发和利用，且能改善当前中东部面临的严峻环境压力。
所谓特高压电网是指交流1000千伏、直流正负800千伏及以上电压等级的输电网络，它的最大特点是可以长距离、大容量、低损耗输送电力。内地76%的煤炭资源在北部和西北部，80%的水能资源在西南部，而70%以上的能源需求在中东部，普通电网的传输距离只有500公里左右，无法满足传输要求。
截至目前，内地特高压电网已完成一条特高压交流线路和两条特高压直流线路，共达4633公里，在建的有两条交流和两条直流线路，达6412公里。
关于特高压：
我国当前特高压情况
目前中国已经建成的超高压是西北电网750千伏的交流实验工程。
技术和经济优势
一、输送容量大。±800千伏直流特高压输电能力可达到640万千瓦，是±500千伏、300万千瓦高压直流方式的2.1倍，是±600千伏级、380万千瓦高压直流方式的1.7倍，能够充分发挥规模输电优势。
二、送电距离长。采用±800千伏直流输电技术使得超远距离的送电成为可能，经济输电距离可以达到2500公里甚至更远，为西南大水电基地开发提供了输电保障。
三、线路损耗低。在导线总截面、输送容量均相同的情况下，±800千伏直流线路的电阻损耗是±500千伏直流线路的39%，是±600千伏级直流线路的60%，提高输电效率，节省运行费用。
四、工程投资省。根据有关设计部门的计算，对于超长距离、超大容量输电需求，±800千伏直流输电方案的单位输送容量综合造价约为±500千伏直流输电方案的72%，节省工程投资效益显着。
五、走廊利用率高。±800千伏、640万千瓦直流输电方案的线路走廊为76米，单位走廊宽度输送容量为8.4万千瓦/米，是±500千伏、300万千瓦方案和±620千伏、95w.com.cn380万千瓦方案的1.3倍左右，提高输电走廊利用效率，节省宝贵的土地资源；由于单回线路输送容量大，显着节省山谷、江河跨越点的有限资源。
六、运行方式灵活。国家电网公司特高压直流输电拟采用400+400千伏双十二脉动换流器串联的接线方案，运行方式灵活，系统可靠性大大提高。任何一个换流阀模块发生故障，系统仍能够保证75%额定功率的送出。
对我国电力建设的意义
特高压能大大提升我国电网的输送能力。据国家电网公司提供的数据显示，一回路特高压直流电网可以送600万千瓦电量，相当于现有500千伏直流电网的5到6倍，而且送电距离也是后者的2到3倍，因此效率大大提高。此外，据国家电网公司测算，输送同样功率的电量，如果采用特高压线路输电可以比采用500千伏超高压线路节省60%的土地资源。
危害
近三四十年欧洲、北美等地发生的十几次大面积停电事件的教训是，交流电压等级越高，覆盖范围越大，越存在巨大安全隐患，联系紧密的特高压交流电网某一局部甚至某一部件发生破坏，就会将事故迅速扩大至更大范围。不仅在战时，而且在平时，电网很容易遭遇台风、暴雨、雷击、冰凌、雾闪、军事破坏等天灾人祸，会将事故迅速蔓延扩大。因此，要保证电网安全运行，必须在规划、设计、建设、运行中研究电网结构，要按“分层分区”原则实行三道保护。迄今为止，没有哪一个国家要建设特高压国家电网
着名工程
前苏联1150kV工程
前苏联1000kV级交流系统的额定电压（标称电压）1150kV，最高电压1200kV，是世界上已有工程中最高者。
日本1000kV工程
日本1000kV电力系统集中在东京电力公司，1988年开始建设的1000kV输变电工程
意大利1050kV试验工程
20世纪70年代，意大利和法国受西欧国际发供电联合会的委托进行欧洲大陆选用交流800kV和1050kV输电方案的论证工作，之后意大利特高压交流输电项目在国家主持下进行了基础技术研究并于1995年10月建成了1050kV试验工程。
中国特高压输电工程
中国对特高压输电技术的研究始于上个世纪80年代，经过20多年的努力，取得了一批重要科研成果。2009年1月6日，我国自主研发、设计和建设的具有自主知识产权的1000千伏交流输变电工程——晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程顺利通过试运行。
在特高压交流方面，主要设备包括特高压变压器、电抗器、GIS 组合开关、互感器等设备。在特高压投资中，设备投资约占45%，其中变压器占设备投资约30%，GIS
约占25%，互感器约占10%。
首先，特高压变压器领域推荐：特变电工和天威保变、中国西电
其次，在特高压GIS领域推荐：平高电气、中国西电和东北电气。
第三，在特高压直流领域，其换流站设备包括换流器、换流变压器、平波电抗器、交流滤波器、直流避雷器及控制保护设备等，其中主要设备为换流变压器、换流阀。在换流变压器方面，和特高压交流变压器市场格局一致，主要由特变电工、中国西电、天威保变提供。换流阀是换流站的关键设备，其功能是实现整流和逆变，目前国内能够生产的厂家有中国西电、许继电气，市场基本由两者平分。
而在智能变电站方面，可关注国电南瑞、许继电气、国电南自、思源电气。
智能电网概念股解析：
科大智能：
盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长44.65%、33.34%、33.03%，每股收益分别达到0.38元、0.51元、0.68元，目前股价对应2013年动态市盈率为28.36倍。
结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年25-30倍市盈率，对应股价为9.50-11.40元，维持“增持”评级。
主要不确定因素。配电网自动化投资低于预期的风险，配电自动化产品毛利率继续下降的风险
积成电子：
一、 事件概述
公司公告在国网第二批电能表（含用电信息采集设备）招标采购中，公司共中标10个包，预计中标总金额为7，227万元，占公司2012年营业收入的8.66%。
二、 分析与判断
配用电自动化中标超预期，保障业绩高增长
在此次国网第二批电能表（含用电信息采集设备）招标采购中预计公司中标金额达到7，227万元，超市场预期，此前在国网第一批电能表招标中，公司中标金额也达到7，429万元，若加上地方省网及其他领域配用电自动化招标中公司中标金额，我们预计目前公司配用电自动化设备合计中标金额超3亿元，较去年同期有较大幅度增长，接近公司2012年全年配用电自动化业务3.39亿元收入，因此可以预计配用电自动化业务将继续保持高增长。
地县调度一体化将加快推进，助力调度自动化保持较快增长
国网较早之前即提出创新调度管理、推行调度集控一体化的总体要求，积极推进地县调度一体化;从今年开始，地县调度一体化招标将首次由国网集中招标，预示着地县调度一体化推进进程将加快，招标量有望大幅增加;公司在传统县调与地调市场占有约30%的份额，具备较大优势，在地县调度一体化集中招标后，优势企业份额有望进一步提升，未来公司调度自动化业务保持快速增长是大概率事件。
2013年，毛利率将逐步提升
公司综合毛利率在2012年下滑了2.99个百分点，主要是由于用电自动化业务增长较快，收入占比提升所致，但是从去年第四季度开始，毛利率从前三季度的35.6%提升到37%，到今年一季度毛利率提升到37.76%，2013年，配用电自动化业务中毛利率较高的配电自动化主站收入将大幅增加，毛利率将呈现上升趋势。
未来业绩保持高增长，且存超预期可能
我们预计公司2013年业绩仍将保持高增长，且存超预期可能：1）配电自动化大规模推广，市场容量近600亿元，公司受益匪浅：在广东电网框架招标中公司排名第一，主站和终端占比分别达到60%和40%，订单有保障;2）保护设备首次入围即中标，取得质的突破，有望推动变电站95w.com.cn自动化快速增长;3）调度业务受益于电网公司大力推广地县一体化，将保持快速增长;4）公用事业自动化市场需求仍然强劲，智能燃气与智能水务业务收入在2012年突破亿元大关，业绩贡献大幅提升到28.7%，智能燃气与智能水务业务进入增长快车道，未来业绩贡献有望超预期。
置信电气：
由于配电变压器招标可能不达预期，以及新拓展节能项目短期难以贡献业绩，我们下调2013年业绩，预计2013-2014年EPS分别为0.55、0.65元，当前股价对应P/E为24.3倍和20.5倍，建议持有。
国电南自：
盈利预测与投资建议。我们略微调整公司的盈利预测，预计公司2013-2015年净利润分别同比增长23.80%、27.11%、21.33%，每股收益分别达到0.28元、0.36元、0.44元，目前股价对应2013年动态市盈率为19.64倍。结合公司的成长性，我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率，对应股价为5.04-6.16元，维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。智能电网建设低于预期的风险，坏账损失过多风险。
特变电工：
在未考虑配股摊薄的情况下，我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.51元和0.61元的盈利预测，目前股价对应PE分别为16.4倍和13.7倍，估值在整个板块中均处于较低水平，维持公司“推荐”的投资评级，推荐的逻辑仍是输变电业务的好转、煤电硅产业链可能带来较高业绩弹性以及光伏电站的量有望超预期。不过由于目前市场资金面偏紧，短期股价可能承压，后续需等待配股价格的落定再观察。
要点：
半年报业绩符合预期：公司发布2013年半年报，报告期内实现营业收入115亿元，同比增长17%，净利润6.7亿元，同比增长23.4%，每股收益0.256元。我们认为业绩符合预期。
光伏和工程业务是亮点：分项业务来看，变压器业务收入与毛利率和去年同期基本持平，电缆产品收入同比增加23.5%，不过毛利率下滑1.4个百分点，主要是产品价格下降，人工成本增加所致;光伏业务收入同比大增28.6%，同时毛利率回升至9%左右，主要是系统集成业务拓展、逆变器产能释放、订单增加等因素所致;工程业务也有较快增长，营收增长47%，毛利率上升5个百分点至23.8%。综合毛利率17.35%，同比回升但环比略微下滑。
资产负债表显示一定资金压力：资产负债表来看，货币资金比年初有较大程度下滑，应收、预付款项都有10亿以上增加。流动比率和速动比率下降至1.23和0.94，显示偿债能力在弱化，公司目前短贷、一年内到期的非流动负债约36.6亿，长期贷款、债券93亿左右，给公司带来较大的财务成本压力。上半年经营性现金流净流出27亿左右，不过这也跟公司业务主要回款期在下半年有关。
拟配股方式实施再融资：公司公告拟以配股方式实施再融资计划，配股预计募集资金总额不超过40亿元，其中不超过25亿元用于偿还银行贷款、短期融资券和中期票据，其余用于补充流动资金。若偿还银行贷款、短期融资券和中期票据25亿元，则每年可节省债务利息支出1.25亿元。
而补充流动资金后，公司承揽国外成套项目、国内光伏电站项目能力都将增强。
2013年业绩改善逻辑未变：变压器业务方面，2012年四季度公司连续拿到两条特高压直流线路的订单，我们预计总金额在35-40亿元，大部分会在今年结算;光伏方面多晶硅二期产能二季度开始试生产，调试完毕
平高电气：
我们暂维持之前的盈利预测，预计2013年、2014年和2014年每股收益分别为0.40元、0.55元、0.73元。目前的10.10元股价对应的PE分别为25.1倍、18.3倍和13.8倍，估值基本合理，我们维持“审慎推荐”投资评级。
考虑到公司的特高压弹性和改善预期，另外，大股东以14亿现金参与的7.31元的增发价格也是价值的重要参考。因此，二级市场存在超预期的机会，建议投资者用策略眼光关注其交易性机会。
思源电气：
公司上半年业绩高速增长。上半年公司实现收入12.68亿元，同比增长28.58%;实现归属母公司的净利润1.07亿元，同比增长45.44%。公司利润增速高于收入增速主要由于费用率水平的降低，由于公司前几年产品布局进入收获期，费用率下降趋势预计仍将持续。
上半年订单增长低于预期，第三批招标新产品放量，下半年值得期待。上半年订单22.47亿元，同比增长6%，低于市场预期。由于今年第三批开始220KVGIS、110KV保护开始中标，预计第四次招标有望继续放量，公司下半年订单有望好转。
思源电气220KVGIS在今年国网第三次招标中已经开始中标，业务收入体量提升空间仍很大。110kvGIS方面，公司虽然在11年年底才进入国网招标序列，但其凭借过硬的技术实力，迅速占领了较高的市场份额。145kVGIS在国家电网和南方电网的集中采购中，份额分别排名2012年度第4名和第3名，确认收入3.13亿元，占公司收入比例达到10.82%。
思源电气220KVGIS在今年国网第三次招标中已经开始中标。不考虑特高压GIS产品行业龙头平高电气每年GIS确认收入超过10亿，目前平高电气GIS的份额在13%-15%的水平，公司GIS的份额在6%-8%的水平，考虑到220KVGIS开始中标预计还有进一步提升空间，我们预计公司该业务有望增长到8-10亿左右的水平。
变电站监控业务，从无到有。2012年变电站自动化及继电保护系统业务实现收入1.32亿元，同比增长1051.93%，增长主要缘于公司进入国网招标体系。公司变电站监控常规站在今年国网第三次招标中中标份额达到7.52%，环比提升明显。公司已经成功进入变电站自动化领域，目前份额虽然仍很小，随着产品口碑逐步提升一级产品电压等级的升级，公司该业务也有望快速增长。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.74、0.94元，对应目前市盈率分别为20、16倍。公司全面进入一次设备GIS和二次设备变电站自动化，该两项业务分别为电力设备一、二次设备的核心业务，体量较大，公司成功进入并跻身前列，对公司业务整体收入增速拉动作用较大，综合考虑给与公司“买入”投资评级。
国电南瑞：
制造业量增年代已一去不返，我们冒行业之先抛开单纯量增，探讨公司两大估值溢价依据：30多年自主技术领先优势，以及将技术快速产业化获取高额盈利的商业模式
投资要点：
核心盈利模式才是公司致胜的唯一关键因素：公司通过时间不断累积的技术创新和升级，能够以最高效的“渠道”实现产业化（有具体实例详见正文）不仅节约时间成本，缩减并降低产业化的巨大成本和风险，还可逆性地激发更多更具有竞争优势的技术创新和升级;这95w.com.cn一模式不仅是打开公司盈利空间、更是将竞争优势保持住的制胜因素;如果说公司自主技术优势已是国内制造业的稀缺品种，则凌驾在技术之上的模式优势更是稀缺之稀缺，真正的估值溢价就在这里。
持续的技术优势需要时间的积累：一两项技术领先不能称之为优势，更不能为企业带来持续性高盈利，只有具备持续研发能力、持续保持技术领先性才能真正称之为技术领先;公司不仅具有世界级的技术实力，并凭借其持续性自主技术研发能力，技术领先优势维持了30多年，这一在国内极为稀缺的竞争优势是可给予估值溢价的又一依据。
公司后期业绩增长重点关注配电网建设在2014年爆发：源于规划编制和新技术标准的重新拟定，预计配电自动化真正的大规模建设将在2013年下半年确定，并预计其投资规模将超预期地在5000-10000亿元之间，其中二次系统（不含柱上开关）的投资份额将占15%左右，预计将2014年启动全面的建设;公司该项业务市场占有率60%以上。
许继电气：
公司发布2013年中报，实现收入25.45亿元，同比小幅增长0.13%;实现归属母公司所有者净利润1.82亿，同比增68.14%;扣非后净利润1.80亿，同比增66.75%;经营活动产生的现金流净额转正，为5.07亿;每股收益0.37元。中报利润增速超出此前50-60%的市场预期。
主要观点
1.费用控制是公司半年报利润大幅上涨的主要原因。公司半年报较2012年半年报利润增加7359万元，而三项费用合计下降8070万元，某种意义上可以说利润的增加完全来自费用的下降。公司近年来费用一直处于下降通道，这主要得益于国家电网控股以来，公司一直致力于加强内部治理，改善管理效率，从提升管理水平入手强化公司盈利能力。自从公司实施营销管理体系变革以来，实现了新旧营销体系的平稳过渡，营销管理集约化、扁平化、专业化程序进一步提高。通过搭建统一的客户服务平台，建立了合同履约、客户服务管理机制，从而实现了营销运行效率和管控能力的提升，使得各项费用得以控制良好。
2.收入基本持平有公司当前经营侧重点的原因，也有去年高基数的原因。公司2012年收入增长较快，中报收入增80.4%，也造成去年中报收入基数较高，为今年的收入增长增加了难度。另一方面，公司今年的主基调在于提升管理、降低费用，圆满完成定向增发后的资产转移和过渡，为后续发展继续力量。
3.通过圆满完成重大工程的交货和调试，在电网系统内进一步巩固原有优势。报告期内公司承担了多项国家重大工程的供货调试任务，包括糯扎渡-广东、皖电东送特高压交流工程、南水北调中线一期工程等国家重大工程项目，在参与项目的过程中，产品性能与交货率取得了客户的认可，树立了良好的市场形象，进一步巩固了公司在直流输电领域的优势地位，为后续承接更多重点项目工程夯实了基础。
4.公司在变电站领域不断取得突破，在今年国家电网前三批输变电设备招标中也有不错的表现。公司把“新一代智能变电站系统”等多项引领市场的技术和产品作为研发项目的重点，公司自主研发的500千伏变压器智能化系统顺利通过国家电网公司入网试验，成为国内首批通过500千伏电压等级检测的变压器智能组件成套供应商。在国家电网前三批输变电招标中，中标的变电站监控也较去年同期有25%的提升。
5.配网业务稳步推进，珠海许继盈利能力进一步提升。报告期内，珠海许继实现收入和利润分别为6.5亿和2.6亿，收入较去年同期下降了25%，但利润较去年同期大幅上升67%，净利率更是由17.6%提升至39.2%。我们认为珠海许继净利率大幅提升除了压费用因素外，报告期内软件产品比重的提升也是不可忽视的因素。
汇川技术：
事件：汇川技术8月1日公布2013年中报，实现营业收入7.0亿元，归属母公司的净利润2.25亿元，扣非净利润2.16亿元，同比分别增长33%、58%、57%。基本每股收益0.58元。
点评：收入和利润增速均超出市场预期，公司的成长性得到验证。
下游行业景气，主营业务均有高速增长。变频器类业务增长31%，其中电梯一体化专机增长40%以上;一方面，上半年电梯行业有20%以上的增长，另一方面公司的NICE3000系列产品的竞争力较强，市场占有率也有所提高。伺服产品增长40%;一方面是专机产品受益于注塑机行业的逐渐复苏，另一方面通用伺服凭借在电子设备、机械手、建筑机械、纺织机械、印刷设备等行业良好表现，销售收入也有较快增长。
费用控制成效显着，营业利润率提高。2012年，公司人数增加较多，收入增速不足，导致去年费用率上升较快;公司近一年来严格控制费用，成效显着。2013年上半年，公司销售费用和管理费用分别为0.77亿元、1.09亿元，扣除股权激励费用后分别为0.69亿元、1.04亿元，同比分别增长20.5%、6.9%，均慢于收入增速。营业利润率为30.7%，比去年同期增加5.3个百分点。
新一代伺服产品逐步推向市场，打开进口替代空间。公司开发出新一代伺服产品IS620P，正在逐步推向市场;该产品在雕刻、焊接、LED等多个下游细分市场的表现已经和松下、三洋等品牌不相上下。公司接下来将大力拓展产品表现良好的细分市场，广泛增加试机量，并开发专用机型，加快进口替代进程。我们预计新产品的推出将使伺服业务的收入在2014年产生阶跃式增长。
新业务进展顺利，为公司持续增长提供动力。除低压变频器和伺服外，公司的大传动和新能源等新产品市场拓展顺利，收入比去年同期分别增长约8倍和9倍。目前电梯一体化专机占公司营业收入的一半左右，未来可能受到房地产周期的影响而产生起伏;各新业务的放量可使公司突破周期影响，实现持续增长。
森源电气：
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为18倍和14倍，公司业绩增长确定性强，估值具备优势，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。
长远集团：
公司发布2012年报，2012年公司实现营业收入24.13亿元，同比增长24.3%;实现净利润2.14亿元，同比下降67.9%;基本每股收益0.25元，同比下降67.5%。第四季度实现营业收入7.23亿元，同比增长9.5%;第四季度净利润0.72亿元，同比下降34.6%。
事件评论
营业收入稳步增长，投资收益下滑影响利润。公司三项业务营收均实现稳定增长，全年共实现营业收入24.13亿元，同比增长24.3%，增速较去年同期提高1个百分点。造成全年净利润下降的主要原因是投资收益的下降。子公司长园盈佳去年因为出售金融资产而实现投资收益5.27亿元，今年无此业务收入。而如果扣除去年出售金融资产的收入，今年实现净利润同比增长54.9%。
电网设备产品表现抢眼，智能电网带来发展机遇。电网设备类产品实现营业收入13.4亿元，同比大幅增长41.7%，远高于热缩材料产品与电路保护元件产品9%与5%的增长率，成为公司营收增长的主力95w.com.cn，占公司全年营收的比重首次过半。其中，以二次设备为主的长园深瑞实现净利润1.25亿元，同比增长37.2%。表格表示出国网招标数据。
销售费用上升，政府补贴小幅增加。公司本年度销售费用增加明显，带动销售费用率上升1个百分点，主要原因是业务招待费和工资的大幅增加，另外2012年8月东莞市高能电气开始纳入合并，也造成了本年销售费用的上升。年度内，公司所获政府补贴同比增加1900万元，主要来自于子公司长园深瑞和长园共创的软件增值税退税。