记者孟扬
　　连日来，多家银行经历的“钱荒”，使中国银行业一直以来面临的“久期失衡”困境暴露无遗。在货币信贷市场中资金永远宽松的预期被打破后，我国商业银行普遍存在的“借新还旧”、“拆东墙补西墙”、规模扩张后提高财务杠杆以获得高收益、核心资本充足率被摊薄后通过再融资继续扩张规模的经营模式将难以为继，主动加强流动性管理，调整资产负债配置成为必然选择，中国银行业将开启新一轮的“去杠杆”时代。
　　金融部门杠杆高企
　　近些年，银行间市场的流动性一直比较充裕，加之拆借利率走低，不少银行玩起了“钱生钱”的套利游戏。其中比较典型的是，一些银行做大同业业务，获得低利率资金，通过与信托、券商等机构合作，绕开信贷额度控制和杠杆的限制，大量将资金等投向房地产、政府融资平台等领域。
　　“这使银行的资产规模迅速膨胀，放大了杠杆，但由于表内业务转移到了表外，很少受到监管，蕴藏了巨大风险。”一位来自券商的研究人士表示。
　　然而，严重依靠同业市场大量融资来维持资产运作的前提，是同业资金易得且价格低廉，一旦市场流动性收紧，融资主体容易出现资金链紧张甚至断裂。6月中旬发生的这次流动性紧张就是一个例证。
　　“整个市场利率走高，证明了多数银行的经营杠杆较高，已经无法通过事前规划避免大量拆入资金的情况发生。”普益财富研究员范杰在采访中表示。
　　范杰认为，目前我国金融机构杠杆高主要表现在存贷业务和表外业务两个方面。6月前10天，全国银行信贷增加近万亿元。从表外业务来看，目前几乎所有的金融机构都从事代客理财业务，理财业务也加大了银行的杠杆。
　　“首先，中国理财市场几乎所有的理财产品从本质上来看都是‘债’的投资而非权益投资，刚性兑付文化增加了金融机构的或有负债，从而在实际上增加了杠杆率。”范杰说：“非但如此，部分金融机构将短期的理财资金投资于长期资产，当理财资金到期后，用另外的理财资金或自有资金对接，这种期限错配使用过多，导致金融机构无法准确预测某个时间点自身的现金流状况，就会导致头寸失控。”
　　金融机构的高杠杆必然导致企业的流动性过剩和高杠杆经营———各类金融投资机会预期回报远远高于实业投资回报，企业开始慢慢淡化实体经营，开始类金融机构运营。这个现象目前表现得尤为突出：上市公司不扩大产能，利用大量闲置资金购买银行理财产品和信托产品，非上市公司利用各种方式从事民间借贷从中牟利，大量资金流向增价资产和政府投资，实体经济被“抽空”。
　　“这正是目前经济增速缓慢、房地产价格高企、地方债务平台泡沫出现的原因。”范杰告诉记者。
　　商业银行深陷“久期失衡”困境
　　中国银行业何时走上“加杠杆”的路程？有专家认为，2008年至2010年的“贷款大跃进”是肇始，此后通过加息、资本监管新规逐步“去杠杆”。
　　“银行‘加杠杆’的动力主要来自于：一是经济本身在‘加杠杆’，经济靠基础设施建设和房地产投资驱动，该类需求旺盛，‘土地经济’不断加大融资杠杆；国有企业和制造业盈利能力下降，通过提高杠杆，维持生存状态。二是银行金融创新‘提升杠杆’，近两三年来，银行创新层出不穷，本质是逃避监管和降低融资成本，是‘行政化’数量监管和商业银行‘追逐利润’之间博弈的必然结果。”海通证券的银行业分析师戴志锋认为。
　　银行“加杠杆”的过程就是不断派生“流动性”的过程，当银行资金数量越来越大、速度越来越快时，整个体系顺利运转的要求就越高，“‘黑天鹅’事件（不可预测的重大稀有事件）发生的概率就在增大。”戴志锋说。
　　还有一个现象值得关注，那就是商业银行受困于“久期失衡”。所谓“久期失衡”是指商业银行资产、负债期限出现严重不匹配。早有业内人士表示，目前，银行的稳定存款仅占资金来源45%左右，而同时4万亿元财政刺激后银行资产存在“信贷固化”，中长期贷款余额占比已大幅上升至60%，与稳定资金来源的裂口在2010年后不断扩大。
　　监管层已经意识到了事态的严重性。与以往做法不同，本次“钱荒”出现后，央行并没有向市场注入大规模流动性，而是希望金融机构主动应对。“中国央行正在向市场发出信号，那就是它不会无休止地容忍部分银行粗放的流动性管理以及过于依赖银行间市场扩大资产负债表外资产规模。”评级机构标准普尔在近日发布的报告中称。
　　闯关“去杠杆”时代
　　央行的态度让金融机构意识到，如果在资产端继续不审慎的扩张行为，未来就将面对资金链断裂的最坏结果。降低经营杠杆，调整资产负债结构，主动加强流动性管理，维持审慎经营态度，成为金融机构当下面临的紧迫课题。
　　“调整和优化资产结构，依靠盘活信贷存量，提升服务实体经济的能力。”近日多家银行都作出上述表态。
兴业银行行长李仁杰在6月26日举行的投资者交流会上说：“‘控制增量、盘活存量’是一个大的思路，我们提倡在传统业务上服务的客户群体重心下沉，重点向中小、小微和零售业务去发展；对于大型企业，主要通过直接融资、发债等工具去满足他们的需求。目前整个国民经济存在着去库存、去过剩产能的压力，在这个过程中，企业并购、重组将会蓬勃发展，这也给商业银行提供了很大的发展空间。我们将充当企业的财务顾问，通过间接融资、直接融资等手段，发挥重要作用。另外，近几年在投行业务、财富管理业务和资产管理业务方面做了一些布局，未来资产负债结构和收入结构将更加多元化。”
民生银行高层则表示，一是做同业杠杆率低的新型业务；二是开展资产管理业务，包括私人银行业务，小微企业业务和正在推进的小区金融业务。“我们目前正在考虑的是各种业务的资源配置和市场安排以及它的商业模式的确立。当然这需要过程，需要环境的支持，也需要政策的明朗。”民生银行副行长赵品璋说。